Dólar y estabilidad cambiaria: las claves de la calma en el mercado y los riesgos que anticipan los analistas para 2027
A pesar de la volatilidad internacional y el alza del riesgo país, la divisa estadounidense subió apenas un 0,6% en el Banco Nación durante noviembre. El Gobierno sostiene la paz cambiaria gracias al superávit comercial y las liquidaciones de deuda, aunque las consultoras advierten que la verdadera prueba de fuego para el esquema económico llegará en el próximo año electoral.
El mercado cambiario transita un período de notable estabilidad. En lo que va de noviembre, el dólar oficial en el Banco Nación registró un leve incremento de $10, lo que representa apenas un 0,6%. Esta quietud se mantiene inalterable incluso frente a los recientes shocks internacionales generados por los escenarios electorales en Estados Unidos y Brasil, y a pesar de las presiones alcistas del riesgo país.
En la actualidad, la cotización de la divisa se ubica a una distancia aproximada del 20% respecto del límite superior de las bandas cambiarias, marcando así la brecha más amplia desde que se implementó el actual esquema. Esta calma se explica tanto por las intervenciones gubernamentales como por dos pilares centrales del programa económico: la acumulación de divisas provenientes del comercio exterior y los dólares financieros derivados de la colocación de deuda.
El impacto de los dólares financieros
El peso de las divisas financieras en la oferta total ha crecido exponencialmente. Según un informe elaborado por la consultora C-P, este segmento multiplicó por seis su volumen en comparación con los registros de 2023, alcanzando hoy el 36% de la oferta global en el mercado cambiario.
Sobre este fenómeno, el reporte de C-P es contundente: "La mayor incidencia de los flujos financieros es una novedad que tiende a 'normalizar' el mercado de cambios local en la comparación con otros países. Sin embargo, también le incorpora un componente de volatilidad que amenaza con desestabilizar al régimen cambiario".
Desde la firma PPI coinciden en la relevancia de estas operaciones y estiman que aún restan liquidarse cerca de US$ 2.000 millones correspondientes a emisiones de deuda ya efectuadas. No obstante, aclaran que el reciente incremento del riesgo país condicionará y achicará el volumen de estos aportes futuros.
A pesar de esta advertencia, desde PPI proyectan un escenario de tranquilidad para los próximos meses: "En el corto plazo, los flujos pueden seguir pisando fuerte. Los ingresos de divisas al mercado libre de cambios, tanto financieros (liquidación de títulos de deuda) como comerciales (superávit energético y cosecha fina a partir de diciembre), junto con una mayor demanda estacional de pesos hacia fin de año (menor demanda por atesoramiento), podrían mantener al dólar nominal relativamente estable".
Balanza comercial y la pausa en la deuda local
En el plano comercial, la consultora C-P destaca que el superávit nacional se vio favorecido por una combinación de factores externos e internos. Por un lado, el conflicto bélico en Medio Oriente impulsó tanto la demanda como los precios internacionales de los productos exportables argentinos. Por el otro, la fuerte crisis económica doméstica provocó un desplome en las importaciones, especialmente en rubros que sufrieron aumentos de costos.
Por el lado del financiamiento, el Tesoro logró captar en su momento US$ 5.200 millones a través del mercado local. Sin embargo, esta vía se encuentra virtualmente paralizada desde agosto. La Secretaría de Finanzas frenó la búsqueda de divisas a nivel doméstico debido al avance del riesgo país, una tendencia que, según los expertos, podría mantenerse a lo largo del próximo año.
La mira puesta en 2027: reservas y alternativas
Si bien el equipo económico contaría con margen para prolongar el actual clima de paz cambiaria a corto y mediano plazo, los analistas del mercado sitúan el inicio de las tensiones en 2027. Ante un eventual repunte de la actividad económica de cara a los comicios, se espera que este factor estimule las exportaciones pero, al mismo tiempo, ejerza una fuerte presión sobre la demanda de dólares.
Frente a este horizonte, la lupa está puesta sobre las reservas del Banco Central. La capacidad de la entidad para adquirir dólares y robustecer su patrimonio será determinante para afrontar el año electoral, aunque los números recientes muestran una desaceleración: en lo que va de noviembre, el BCRA solo pudo sumar US$ 80 millones.
Para mitigar los riesgos de 2027, el mercado ya evalúa las herramientas complementarias que el Gobierno baraja para robustecer la oferta de divisas. Entre las opciones, que replican mecanismos utilizados el año pasado, se destacan la activación de swaps cambiarios —tanto con el Tesoro de los Estados Unidos como con China—, la solicitud de nuevos créditos a organismos multilaterales y la apelación a otras vías de financiamiento menos tradicionales.