Un informe del Banco Provincia advirtió que, si bien la suba del indicador financiero no impactó de lleno en la cotización del dólar, sí encareció el financiamiento corporativo en moneda extranjera, redujo el saldo comprador de divisas y demora la reactivación de la actividad económica.
Salto del riesgo país a 830 puntos: el duro impacto en créditos y reservas del Banco Central Salto del riesgo país a 830 puntos: el duro impacto en créditos y reservas del Banco Central
El fuerte incremento del riesgo país argentino —que escaló desde los 410 puntos básicos en los primeros días de julio hasta ubicarse en torno a los 830 puntos a mediados de noviembre, tras haber tocado un máximo de 900 a principios de mes— comenzó a trasladar sus efectos hacia la economía real.
Según un análisis difundido por el Banco Provincia, aunque la tensión financiera no provocó un salto brusco en el mercado cambiario, ya restringe el acceso al crédito empresarial, limita la acumulación de reservas internacionales y condiciona el ritmo de la recuperación económica.
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El estudio de la entidad bonaerense señaló que este repunte del indicador soberano, combinado con el alza en los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos, elevó la tasa de interés de los títulos públicos nacionales del 9% a mitad de año hasta el 13,5% en noviembre. Este escenario cerró en la práctica la posibilidad de que el Gobierno nacional obtenga financiamiento voluntario en los mercados internacionales.
En paralelo, a diferencia de episodios previos de volatilidad, la cotización del dólar avanzó apenas un 3,5% entre julio y octubre frente a una inflación acumulada que superó el 8% en el mismo lapso, lo que derivó en una apreciación del 2,5% en el tipo de cambio real multilateral.
Menor acumulación de reservas y caída del crédito en dólares
De acuerdo con el relevamiento, el impacto más visible del encarecimiento financiero se registró en el balance cambiario del Banco Central (BCRA), cuyo ritmo mensual de adquisición de divisas se redujo de un promedio de US$1.900 millones durante el primer semestre a US$880 millones en el trimestre comprendido entre agosto y octubre.
El informe aclaró que esta merma no estuvo vinculada al desempeño del sector agroexportador —cuyas liquidaciones crecieron de US$2.300 millones a casi US$3.000 millones por mes, según cifras de CIARA-CEC— ni a un salto abrupto en la demanda de billetes por parte de individuos, que pasó de US$2.300 millones a US$2.600 millones. El factor determinante fue el freno en el financiamiento privado:
-Contracción corporativa: El total de obligaciones negociables y préstamos bancarios en moneda extranjera retrocedió un 20%, al pasar de un promedio de US$2.700 millones mensuales entre enero y julio a US$2.100 millones entre agosto y octubre.
-Impacto sin YPF: Al excluir las operaciones de la petrolera estatal del cálculo, la caída del crédito empresarial en dólares se profundiza hasta el 35%, bajando de US$2.600 millones a US$1.600 millones por mes.
Sobre la relevancia de este canal de financiamiento para el nivel de actividad, los analistas del Banco Provincia remarcaron que "las obligaciones negociables y los préstamos en dólares conectan las variables financieras con la economía real, ya que más crédito para empresas hoy implica más inversión mañana".
Tensión en las tasas en pesos y el vencimiento de enero
En el frente monetario local, el documento detalló que el Tesoro redujo su porcentaje de renovación (roll-over) de deuda en pesos del 115% al 105% con el objetivo de absorber menos liquidez, "dejar más pesos en la calle" y aliviar el costo del endeudamiento interno. No obstante, la obligación de sostener rendimientos atractivos en moneda local para evitar un traslado hacia el dólar genera tensiones en la política monetaria.
En ese sentido, la entidad advirtió que "la búsqueda simultánea de controlar precios y cantidades del dinero imprime volatilidad sobre las tasas de interés, desincentivando la demanda de crédito de empresas y familias", una dinámica que, según el reporte, "posterga aún más la ya demorada recuperación de la economía real".
Finalmente, el informe subrayó que este esquema financiero atravesará una instancia determinante el próximo 9 de enero, fecha en la que el Tesoro deberá hacer frente a vencimientos de capital e intereses por US$4.300 millones correspondientes a los títulos Bonares y Globales.
